9月23日，锂矿股震荡走低。西藏矿业跌超4%，中矿资源、融捷股份、天齐锂业、盛新锂能、金圆股份等跟跌。
(资料图片)
消息面上，比亚迪董事长王传福在百人会举办的中国新能源汽车发展高层论坛(2022)上表示，我国锂资源总体是够的，可以满足全国3亿辆汽车全面电动化的需求。就在这周， PLS 公司完成第九次锂精矿拍卖，拍卖价格超预期，锂盐成本51.3万元。锂矿价格是否就此达到周期顶部？王传福的观点是否有失偏颇？本文将详细解析。
锂矿供给错配的时间窗口越来越窄
从供给角度来看，业内预期2025年全球锂矿产量将增至93.1万吨LCE，且到2032年，将进一步达到134.7万吨LCE。根据天齐锂业港股招股书内容，锂矿供给放量增速最高的阶段集中于2022年-2026年，年化增速超过25%；此后至2032年，将维持1.3%的低速增长。
从需求角度来看，目前锂需求量最大的是消费级电池。参照 SQM 年报，2020 年全球锂需求 33 万吨碳酸锂当量。湘财证券预计 2022 年全球新能源汽车销量 940 万辆(+38%)，对应 2022 年动力电池锂需求增量大约 14.4 万吨碳酸锂当量，总共碳酸锂当量约为47.4万吨LCE。
除了消费级电池外，另一个锂下游终端的需求也是储能。2021年，离网储能系统总电池使用量为19.8吉瓦，电网使用量为32.2吉瓦。预计在2022年至2026年间，网络应用的年增长率将达到44.2%。随着电网储能普及率不断提升，2032年将达到每年13.8万吨LCE。
从未来锂矿供给增量来看，尽管锂化学品生产不断增加，但2022年仍然会出现供不应求的状况，后续的供给错配转折将会出现在2023年。
很多券商有色金属组发布了报告，称锂矿供应紧张，锂价会继续走高，甚至有传言称锂矿企业的扩产计划只是 PPT计划，并没有推动锂矿的发展。因为它们还在享受着锂价上涨带来的好处，如果加快产能，导致锂价下跌，那就亏大了。
在这种“不扩大产能，只赚不到钱”的博弈中，有多少选择了顺势而为，或者对外宣称扩产以安抚市场焦虑实际投产却拖拖拉拉的上游企业就不得而知了，但大概率会有。
锂矿从投资逻辑上看似乎没什么问题，但是要知道，资本市场喜欢增长预期，价格只能维持，而不能上涨，那么业绩增长靠什么实现？如果没有预期的业绩增长，为什么要投资这些股票呢？从企业的角度来看，锂矿企业一年赚个几十亿，甚至上百亿，但跟去年比起来，还是差了十数倍。
单从利润上来看，那些大公司完全可以碾压锂矿行业，光是宇宙第一行工商银行的净利润，就比锂矿公司的利润还要多，但传统金融股对投资者的吸引力并不大。原因在于这些企业及其所在行业已经饱和，没有可谈的增长故事，也没有增长预期。
兼听则明，锂矿投资还须关注供给需求两端
根据东海期货数据，动力电池方面，8月我国动力电池产量50.1 GWh，装车量27.8 GWh，出口1.9 GWh，动力电池环节当月库存净累积20.4 GWh，静态估算可满足终端车企22天生产所需，这一产量和装车量的显著差异进一步印证了渠道库存可能大幅走阔的隐忧，即下游各环节的主动补库存可能一定程度上透支了未来需求，价格快速提涨阶段，原料库存充沛的企业将优先消耗原料库存、减少采购，对应表观需求下滑、减缓价格的上行速度。
从供给来看，新的锂矿项目如何才能达产也面临着阻力：
(1) 环保问题。
最近，欧盟委员会正在评估欧洲化学品管理局关于碳酸锂、氯化锂和氢氧化锂等有害人体健康的提案，该提案将于2022年末或2023年初作出最终决定。该决定不仅对 ALB德国工厂产生影响，而且对欧洲锂矿的扩产也产生了影响。
(2) 绿地项目延期投产成为常态；
简单的解释一下，“绿色”和“棕地”是源于住宅和工业建筑项目。绿色项目是指完成在绿色区域(未开发土地)的项目；棕地项目是指在已用土地上进行其他用途的项目。从2021年开始，绿地项目从审批到开采到投产，都没有达到预期。值得一提的是，未来几年新开工的锂矿项目，基本上都是以绿地为主，所以产能扩张速度可能延缓。
(3) 氢氧化锂和碳酸锂的分化。
当业内的注意力都集中在锂价格上时，另一个巨大的预期落差来自于锂化工产品，即碳酸锂和氢氧化锂。
氢氧化锂的生产，按照原料的不同，分为两条路线，一条是用锂辉石生产氢氧化锂，另一条是盐湖生产氢氧化锂。锂辉石可以直接生产氢氧化锂，而盐湖则需要先生产碳酸锂，再进行苛化。
氢氧化锂属于锂盐，类似于碳酸锂。不同之处在于，碳酸锂目前主要用于生产磷酸铁锂中低镍正极材料。而氢氧化锂则主要用于生产高镍正极材料。根据市场调查，目前国外电池厂主要集中在高镍三元电池上，而中国三元电池的高镍化趋势也在加速。因此，锂化学成分的分化，也是未来需要关注的问题。
中邮证券持续看好国内锂盐湖、锂云母、四川锂矿等企业，看好未来的成长，建议关注：中矿资源，天齐锂业，融捷股份，盐湖股份等。
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